國(guó)內(nèi)改性塑料龍頭

 

　　金發(fā)科技是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大，產(chǎn)品種類(lèi)最為齊全的改性塑料龍頭企業(yè)，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率穩(wěn)居國(guó)內(nèi)前列。目前具備產(chǎn)能約150萬(wàn)噸，與國(guó)外龍頭直接競(jìng)爭(zhēng)；公司2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收156.8億元（YoY -2.6%），凈利潤(rùn)7.12億元（YoY 42.8%）。2016年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收124.7億元（YoY 8.5%），凈利潤(rùn)6.17億元（YoY 13.3%）。

 

 

　　改性塑料下游主要應(yīng)用于汽車(chē)、家電、電子等領(lǐng)域，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)持續(xù)高景氣，1-10月累計(jì)生產(chǎn)2193.5萬(wàn)輛（YoY 13.8%），其中10月產(chǎn)量為258.6萬(wàn)輛（YoY 18.2%），我們預(yù)計(jì)后續(xù)仍將保持5%-6%的增長(zhǎng)。家電行業(yè)近期強(qiáng)勁反彈，7月以來(lái)電冰箱產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.8%,空調(diào)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)13.5%,我們預(yù)計(jì)上述趨勢(shì)有望延續(xù)；公司作為國(guó)內(nèi)絕對(duì)龍頭充分受益，下游高景氣有望逐步體現(xiàn)。

 

　　新材料產(chǎn)品多點(diǎn)開(kāi)花

 

　　公司特種工程塑料、完全生物降解塑料、碳纖維及其復(fù)合材料等產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展顯著，在高端設(shè)備、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)确矫娴氖袌?chǎng)推廣迅速，2016上半年三類(lèi)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)36.9%、22%及300%。再生塑料銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)122%,木塑復(fù)合材料產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及推廣順利。

 

　　“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”整體部署漸趨完善

 

　　公司供應(yīng)鏈金融等新興業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，電商平臺(tái)“易塑家”目前運(yùn)行情況良好，“一網(wǎng)四平臺(tái)”將于明年整體啟用；另一方面，繼在銀行、保理及小額貸款等業(yè)務(wù)進(jìn)行布局之后，公司于前期公告擬參與花城人壽的設(shè)立，建立全面、立體的金融業(yè)務(wù)架構(gòu)。

 

　　增發(fā)完成，大股東持股比例進(jìn)一步提升

 

　　公司于近期完成增發(fā)，向大股東袁志敏 及廣發(fā)資管（員工持股計(jì)劃）分別發(fā)行不超過(guò)0.57、1.01億股，發(fā)行價(jià)格為5.39元/股，限售期36個(gè)月，募集資金不超過(guò)8.45億元用于償還銀行貸款（3.1 億元）及補(bǔ)充流動(dòng)資金，發(fā)行完成后，大股東袁志敏先生的持股比例已上升至18.79%。

 

　　重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

 

　　我們預(yù)計(jì)公司2016、2017年EPS分別為0.31、0.39元（考慮本次增發(fā)對(duì)于公司股本和盈利的影響），參考可比公司估值，給予8.0-9.6元目標(biāo)價(jià)，重申“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。