1.1.今日宏觀主題

 

    大額存單呼之欲出

 

    5月18日，國(guó)務(wù)院發(fā)布通知，日前批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)》。該《意見(jiàn)》提出，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，適時(shí)推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，有序放松存款利率管制。

 

    什么是大額存單

 

    所謂大額存單，是由商業(yè)銀行發(fā)行的一種金融產(chǎn)品，是存款人在銀行的存款證明，與一般存單不同的是，可轉(zhuǎn)讓大額存單期限不低于7天，金額為整數(shù)，并且，到期之前可以在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，因此，具有良好的流動(dòng)性，其利率也相對(duì)較高，一般被視為利率市場(chǎng)化的過(guò)渡產(chǎn)品。

    大額存單發(fā)行的全面放開(kāi)，會(huì)影響到銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將從過(guò)去那些網(wǎng)點(diǎn)廣、存款多的銀行向風(fēng)險(xiǎn)管理好、資產(chǎn)收益高的銀行轉(zhuǎn)移，大額存單發(fā)行的全面放開(kāi)，將顯著提高商業(yè)銀行的負(fù)債能力，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致銀行負(fù)債成本的快速上升。

 

   1.2.銀行間債市行情

 

   2015年5月18日，利率債收益率曲線短端仍然整體下行，但中長(zhǎng)端整體上行。日終國(guó)債曲線整體上行3-5BP，金融債整體上行4-8BP。具體來(lái)看，1年期在國(guó)債150006和150009報(bào)價(jià)和成交的共同作用下上行3BP至2.37%。3年期150004上行迅猛，且午后反彈幅度有所放大，帶動(dòng)曲線對(duì)應(yīng)期限上行8BP至2.82%。中長(zhǎng)端方面，7年期國(guó)債150007今日成交較少，對(duì)應(yīng)期限曲線利率穩(wěn)定在3.36%。10年期150005成交利率整體上行，日終曲線對(duì)應(yīng)期限上行2BP至3.41%。此外，長(zhǎng)期國(guó)債今日繼續(xù)出現(xiàn)成交，帶動(dòng)曲線20、30年期分別小幅調(diào)整至3.98%和4.13%。

 

   2015年5月18日，政策性金融債方面，國(guó)開(kāi)債收益率曲線上行明顯。1年期150206的多筆報(bào)價(jià)和成交則帶動(dòng)曲線上行8BP至2.64%。3年期150207今日?qǐng)?bào)價(jià)極為活躍，午后上行幅度有所擴(kuò)大。曲線對(duì)應(yīng)期限上行5BP至3.41%。

 

   中長(zhǎng)端方面，7年期150204今日交投活躍，曲線上行3BP至3.97%。10年期150210報(bào)價(jià)和成交較為活躍，日終曲線上行2BP至3.90%。非國(guó)開(kāi)金融債今日短端下探，但長(zhǎng)端上行。1年期在150411帶動(dòng)下上行9BP至2.62%。此外，5年期在150407等券的成交帶動(dòng)下上行3BP至3.68%。

 

   2015年5月18日，信用債曲線短端收益率漲跌互現(xiàn)，中長(zhǎng)端收益率則整體下行為主。具體來(lái)看，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）0.75、1年期受15國(guó)電集SCP003、15國(guó)電集CP002等券成交帶動(dòng)下行2-4BP至3.16%和3.24%的水平。中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）5年期受15國(guó)電集MTN001、15國(guó)電集MTN002報(bào)價(jià)成交帶動(dòng)下行5BP至4.07%的水平。鐵道債方面，中債鐵道債收益率曲線5年期受15鐵道MTN001報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)上行2BP至4.10%。中債鐵道債收益率曲線（減稅）10年期、20年期下行3BP至4.36%和4.86%。

 

   南華期貨研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心黎敏

   2.1.滬深300期現(xiàn)主力異動(dòng)追蹤

 

    股指期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格聯(lián)動(dòng)是相互的，分析現(xiàn)貨主力和股指的關(guān)系，起到更精準(zhǔn)的發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。本節(jié)通過(guò)計(jì)算現(xiàn)貨主力跟蹤線，基于統(tǒng)計(jì)概率的理念把握其極值點(diǎn)，當(dāng)現(xiàn)貨主力跟蹤線低于1，說(shuō)明很不活躍，期貨和現(xiàn)貨將保持向下趨勢(shì)，可以順勢(shì)做空期貨，或者做期現(xiàn)套保；當(dāng)現(xiàn)貨主力跟蹤線高于1，說(shuō)明主力資金積極推高現(xiàn)貨市場(chǎng)，趨勢(shì)向上，可以順勢(shì)做多期貨，或者可以融券做空股票做多期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利。

 

   1）由圖2.1.1可見(jiàn)，截止2015年5月19日現(xiàn)貨主力跟蹤值為4.07，相比昨天的2.99繼續(xù)大幅上漲，遠(yuǎn)大于觀察值1，說(shuō)明現(xiàn)貨主力資金活躍度偏強(qiáng)。今日滬深300指數(shù)平開(kāi)后，全天寬幅震蕩大漲，板塊方面，證券、運(yùn)輸服務(wù)、電腦設(shè)備、商貿(mào)代理、家居用品等板塊漲幅居前，互聯(lián)網(wǎng)、文教休閑、電信運(yùn)營(yíng)、酒店餐飲、航空、礦物制品等板塊跌幅居前；

 

    2)今日股指期貨相對(duì)昨日結(jié)算價(jià)平開(kāi)后，全天寬幅震蕩上漲，上演強(qiáng)勢(shì)逼空行情，現(xiàn)貨主力跟蹤值大于觀察值，說(shuō)明市場(chǎng)整體資金活躍度偏強(qiáng)，技術(shù)分析來(lái)看，今日滬深300指數(shù)小幅放量大漲，預(yù)計(jì)短期繼續(xù)上漲，建議激進(jìn)投資者做多股指期貨同時(shí)融券賣出跌幅居前50名股票；

 

 

    附注:現(xiàn)貨主力跟蹤線=∑前115名股票的流通市值*漲跌幅/滬深300流通市值。其中，取前115名股票列表，是按每個(gè)股票流通市值*漲跌幅降序排列得到的，而115是基于自然法則取值。

    2.2.交易所國(guó)債回購(gòu)利率分析

 

    資金的充裕程度是影響股市表現(xiàn)的重要因素之一，學(xué)者認(rèn)為利率上漲抬高融資成本，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)呈負(fù)面作用，但實(shí)際上不同期限的利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)影響不一。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的層面分析，長(zhǎng)期國(guó)債回購(gòu)利率與指數(shù)變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)，而短期國(guó)債回購(gòu)利率升高則更符合投資者抽調(diào)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的情況。

 

    受月末、節(jié)前等資金短缺或大型IPO上市影響，短期國(guó)債回購(gòu)利率會(huì)大幅度上漲；在投資者對(duì)市場(chǎng)有信心的時(shí)候，投資者亦會(huì)利用杠桿融資加大對(duì)股市的投入力度，短期國(guó)債回購(gòu)利率大幅度上漲會(huì)令股票市場(chǎng)保持走強(qiáng)一段時(shí)間。長(zhǎng)期國(guó)債回購(gòu)利率更能反映機(jī)構(gòu)投資者的意愿及借貸成本。大盤低迷時(shí)，先知先覺(jué)的市場(chǎng)主力開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，資金需求增加，導(dǎo)致回購(gòu)利率飆升；大盤走勢(shì)火爆時(shí)，市場(chǎng)主力開(kāi)始逐步減倉(cāng)，資金供給增加，回購(gòu)利率逐步回落。國(guó)債回購(gòu)主要參與者多為大實(shí)力機(jī)構(gòu)，回購(gòu)利率的變化反映了主力機(jī)構(gòu)的真實(shí)意愿市場(chǎng)資金面的變化。

 

 

5月19日上交所新質(zhì)押式國(guó)債各期限最高回購(gòu)利率分別為：1天期5.300%，2天期5.000%，3天期5.800%，4天期8.000%，7天期3.750%，14天期3.200%，28天期2.750%，91天期3.200%及182天期%，較上個(gè)交易日最高利率的利差分別為1天期364.0bp，2天期177.5bp，3天期130.0bp，4天期-20.0bp，7天期-210.0bp，14天期20.0bp，28天期-25.0bp，91天期-10.0bp及182天期11.0bp。5月19日交易所回購(gòu)利率顯示資金需求差異化發(fā)展，受惠于新股申購(gòu)周內(nèi)利率大幅上行。股指出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，后市更傾向于先調(diào)整一段時(shí)間再繼續(xù)上行。

 

    股指主力合約走勢(shì)推演以5分鐘K線為基礎(chǔ)，推演1-3日內(nèi)的短線走勢(shì)，給出可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的高低點(diǎn)位置，為日內(nèi)短線或者短期波段交易者提供參考。股指1506合約，周二高開(kāi)大幅走高，強(qiáng)勢(shì)扭轉(zhuǎn)了前期的下跌走勢(shì)，后市可能將震蕩走高。如果周三上漲，4820點(diǎn)有強(qiáng)壓力，連續(xù)大幅的上漲需要在這里有所調(diào)整，調(diào)整幅度有待觀察。如果突破4820點(diǎn)，將會(huì)繼續(xù)上漲，上方4954點(diǎn)再有壓力。

 

    如果周三下跌，4719點(diǎn)會(huì)有強(qiáng)支撐，這里是通道線和前期高點(diǎn)附近，會(huì)有較大反彈，將會(huì)繼續(xù)之前的上漲走勢(shì)。一旦4719點(diǎn)跌破，下方4653點(diǎn)會(huì)再有極強(qiáng)支撐，形成對(duì)突破趨勢(shì)線的回踩，之后再繼續(xù)上漲。