1.1.今日宏觀主題

    貨幣寬松或持續(xù)

   近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力較大,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況不容樂(lè)觀，現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的核心矛盾還是貸款利率太高，利率非降不可，或許6月將迎第4次降息。

 

   火熱的股市像磁鐵一樣，把居民存款都吸走了。銀行沒(méi)有了存款，既不愿放貸，又不愿降利率，社會(huì)融資總量連續(xù)兩個(gè)月大幅縮水。沒(méi)有資金支持，投資增速也不好看，4月投資增速只有9.4%，差不多是過(guò)去10年最低值，尤其是地產(chǎn)投資增速幾乎歸零，貸款利率太高，導(dǎo)致融資需求萎縮，因此利率非降不可，或許6月就將迎來(lái)第四次降息，降一次不夠，完全可以多降幾次。未來(lái)貨幣寬松或長(zhǎng)期持續(xù)，而10年國(guó)債利率下降至3%以下應(yīng)該指日可待。只有在利率大幅下降后，經(jīng)濟(jì)或許才會(huì)逐漸迎來(lái)真正見(jiàn)底的轉(zhuǎn)機(jī)。

 

    1.2.銀行間債市行情

    2015年5月14日，利率債收益率曲線整體仍然下行明顯，但部分期限能量有所減弱，利率出現(xiàn)回調(diào)。一級(jí)市場(chǎng)方面，進(jìn)出口行債各期限招標(biāo)利率較前一日估值明顯偏低，午后二級(jí)市場(chǎng)交投活躍。日終國(guó)債短端下行10-12BP，金融債短端下行則達(dá)到15-30BP。中長(zhǎng)端整體下行5-8BP。具體來(lái)看，1年期在國(guó)債150006的報(bào)價(jià)和成交的作用下下行9BP至2.35%。3年期150004則下行9BP至2.85%。中長(zhǎng)端方面，7年期國(guó)債150007小幅下行，對(duì)應(yīng)期限曲線利率日終下行2BP至3.38%。10年期國(guó)債今日交投活躍，但收益率仍小幅下行。日終曲線對(duì)應(yīng)期限下行2BP至3.38%。

 

    2015年5月14日，政策性金融債方面，國(guó)開(kāi)債收益率曲線中短端下行迅猛。0.5年期140230的報(bào)價(jià)和成交帶動(dòng)對(duì)應(yīng)期限下行24BP至2.50%。1年期150206的多筆報(bào)價(jià)和成交則帶動(dòng)曲線下行5BP至2.61%。3年期150207早盤快速下行，但午后出現(xiàn)反彈，曲線對(duì)應(yīng)期限下行4BP至3.33%。中長(zhǎng)端方面，7年期150204今日交投活躍，市場(chǎng)利率帶動(dòng)曲線下行4BP至3.93%。10年期150210報(bào)價(jià)和成交較為活躍，早盤小幅下行后出現(xiàn)反彈，日終曲線穩(wěn)定在

    3.86%。非國(guó)開(kāi)金融債今日短端繼續(xù)大幅下探，0.75年期150301和150403帶動(dòng)曲線下行18BP至2.52%。1年期則在150411帶動(dòng)下下行13BP至2.56%。此外，5年期在招標(biāo)及150410等券的成交帶動(dòng)下下行11BP至3.62%。

 

    2015年5月14日，信用債收益率整體繼續(xù)大幅下行。具體來(lái)看，中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）2個(gè)月期限受14光明CP001、15中信CP005等券報(bào)價(jià)、成交帶動(dòng)下行45BP至2.58%，3個(gè)月期限受14華電股SCP004、14中糧SCP007、14華電股CP003、14申能股CP001、14國(guó)電集SCP007等券豐富報(bào)價(jià)成交帶動(dòng)下行23BP至3.05%。中債中短期票據(jù)收益率曲線（超AAA）3個(gè)月期限受15中油股SCP001、14神華SCP002等券報(bào)價(jià)成交帶動(dòng)下行23BP至3.01%。

 

    中長(zhǎng)端方面，中債中短期票據(jù)收益率曲線（超AAA）2年期受14電網(wǎng)MTN001報(bào)價(jià)成交帶動(dòng)下行14BP至3.68%。中債中短期票據(jù)收益率曲線（AAA）2年期受14兵器MTN002報(bào)價(jià)成交帶動(dòng)下行10BP至3.91%。4、5年期受14浙能源MTN001、15國(guó)電集MTN001、15陜延油MTN001等券報(bào)價(jià)、成交帶動(dòng)下行8BP至4.18%附近。9年期受14國(guó)開(kāi)投MTN003報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)下行5BP至4.66%。

 

   中債鐵道債收益率曲線5年期受15鐵道MTN001報(bào)價(jià)及成交帶動(dòng)下行11BP至4.12%。中債鐵道債收益率曲線（減稅）9年期受14鐵道01、14鐵道04及14鐵道10報(bào)價(jià)成交帶動(dòng)下行10BP至4.42%。

 

圖 1.2.1 美元兌人民幣(CNH):即期匯率定盤價(jià)

南華期貨研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心 黎敏

    2.1.滬深300期現(xiàn)主力異動(dòng)追蹤

    股指期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格聯(lián)動(dòng)是相互的，分析現(xiàn)貨主力和股指的關(guān)系，起到更精準(zhǔn)的發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。本節(jié)通過(guò)計(jì)算現(xiàn)貨主力跟蹤線，基于統(tǒng)計(jì)概率的理念把握其極值點(diǎn)，當(dāng)現(xiàn)貨主力跟蹤線低于1，說(shuō)明很不活躍，期貨和現(xiàn)貨將保持向下趨勢(shì)，可以順勢(shì)做空期貨，或者做期現(xiàn)套保；當(dāng)現(xiàn)貨主力跟蹤線高于1，說(shuō)明主力資金積極推高現(xiàn)貨市場(chǎng)，趨勢(shì)向上，可以順勢(shì)做多期貨，或者可以融券做空股票做多期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利。

    1.由圖2.1.1可見(jiàn)，截止2015年5月15日現(xiàn)貨主力跟蹤值為1.66，相比昨天的1.63變化不大，依舊大于觀察值1，說(shuō)明現(xiàn)貨主力資金活躍度偏強(qiáng)。今日滬深300指數(shù)小幅低開(kāi)后，全天寬幅橫盤震蕩，多空博弈較大，板塊方面，航空、電信運(yùn)營(yíng)、文教休閑、農(nóng)林牧漁、酒店餐飲、工業(yè)機(jī)械等板塊漲幅居前，保險(xiǎn)、證券、煤炭、水務(wù)、交通設(shè)施、銀行等板塊跌幅居前；

 

     2.今日股指期貨相對(duì)昨日結(jié)算價(jià)小幅高開(kāi)后，全天在昨日結(jié)算價(jià)下方寬幅橫盤震蕩，現(xiàn)貨主力跟蹤值大于觀察值，說(shuō)明市場(chǎng)整體資金活躍度偏強(qiáng)，技術(shù)分析來(lái)看，今日滬深300指數(shù)連續(xù)3日縮量收陰，但不改繼續(xù)上漲的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)短期繼續(xù)反彈，建議激進(jìn)投資者做多股指期貨同時(shí)融券賣出跌幅居前50名股票；

 

 

   附注:現(xiàn)貨主力跟蹤線=∑前115名股票的流通市值*漲跌幅/滬深300流通市值。其中，取前115名股票列表，是按每個(gè)股票流通市值*漲跌幅降序排列得到的，而115是基于自然法則取值。

南華期貨研究所產(chǎn)品創(chuàng)新研究中心姚永源

     2.2.交易所國(guó)債回購(gòu)利率分析

 

     資金的充裕程度是影響股市表現(xiàn)的重要因素之一，學(xué)者認(rèn)為利率上漲抬高融資成本，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)呈負(fù)面作用，但實(shí)際上不同期限的利率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)影響不一。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的層面分析，長(zhǎng)期國(guó)債回購(gòu)利率與指數(shù)變動(dòng)呈負(fù)相關(guān)，而短期國(guó)債回購(gòu)利率升高則更符合投資者抽調(diào)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的情況。

 

     受月末、節(jié)前等資金短缺或大型IPO上市影響，短期國(guó)債回購(gòu)利率會(huì)大幅度上漲；在投資者對(duì)市場(chǎng)有信心的時(shí)候，投資者亦會(huì)利用杠桿融資加大對(duì)股市的投入力度，短期國(guó)債回購(gòu)利率大幅度上漲會(huì)令股票市場(chǎng)保持走強(qiáng)一段時(shí)間。長(zhǎng)期國(guó)債回購(gòu)利率更能反映機(jī)構(gòu)投資者的意愿及借貸成本。大盤低迷時(shí)，先知先覺(jué)的市場(chǎng)主力開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，資金需求增加，導(dǎo)致回購(gòu)利率飆升；大盤走勢(shì)火爆時(shí)，市場(chǎng)主力開(kāi)始逐步減倉(cāng)，資金供給增加，回購(gòu)利率逐步回落。國(guó)債回購(gòu)主要參與者多為大實(shí)力機(jī)構(gòu)，回購(gòu)利率的變化反映了主力機(jī)構(gòu)的真實(shí)意愿市場(chǎng)資金面的變化。

 

 

     5月15日上交所新質(zhì)押式國(guó)債各期限最高回購(gòu)利率分別為：1天期1.450%，2天期0.995%，3天期0.520%，4天期8.000%，7天期3.000%，14天期2.600%，28天期2.750%，91天期2.600%及182天期%，較上個(gè)交易日最高利率的利差分別為1天期-20.0bp，2天期-45.5bp，3天期-46.0bp，4天期8.0bp，7天期-21.0bp，14天期-10.0bp，28天期-5.0bp，91天期-50.0bp及182天期-10.0bp。5月15日交易所回購(gòu)利率顯示大部分期限的需求走弱，顯示額度仍是疲弱。股指大幅下行后出現(xiàn)大幅反彈，但尾盤仍想下猛砸，周五趨勢(shì)已顯示出下行格局，近期調(diào)整勢(shì)所必然。

 

南華期貨研究所產(chǎn)品創(chuàng)新研究中心 謝蒙捷

    3.股指期貨走勢(shì)推演

 

   股指主力合約走勢(shì)推演以5分鐘K線為基礎(chǔ)，推演1-3日內(nèi)的短線走勢(shì)，給出可能會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的高低點(diǎn)位置，為日內(nèi)短線或者短期波段交易者提供參考。

 

   股指1506合約，周五向下突破后，走勢(shì)大起大落，分歧加大，但整體走勢(shì)較弱。如果周一上漲，4653點(diǎn)有壓力，可能會(huì)繼續(xù)回調(diào)，但如果突破，上方4719點(diǎn)有極強(qiáng)壓力，會(huì)再次下跌。如果繼續(xù)突破，可能原來(lái)上升趨勢(shì)將繼續(xù)，上方4826點(diǎn)再有回調(diào)。

 

   如果周一下跌，4561點(diǎn)成為一個(gè)關(guān)鍵位置，如果守住，震蕩反彈可能還將繼續(xù)，但如果直接跌破，走勢(shì)將會(huì)走弱，在4503有支撐，可能會(huì)再上漲，但如果跌破，4460點(diǎn)會(huì)有強(qiáng)支撐，會(huì)有反彈。一旦4460點(diǎn)跌破，多單要止損，全面開(kāi)始做空。

 

 

    4.股指期貨短線交易策略

 

   短線交易策略僅供日內(nèi)短線交易者或者短線波段交易者參考，尾市平倉(cāng)或者輕倉(cāng)隔夜。周一（5月18日）IF1506合約交易策略：

 

?多頭策略

 

1. 目前持有的多單跌破4560點(diǎn)止損，4653點(diǎn)止盈。

 

1. 突破4653點(diǎn)，買入，4620止損，4719點(diǎn)止盈。

 

?空頭策略

 

   1)目前持有的空單突破4592點(diǎn)止損，4503點(diǎn)止盈。

 

   2)跌破4503點(diǎn)，賣出，4517點(diǎn)止損，4460點(diǎn)止盈。

 

   3)跌破4460點(diǎn)，賣出，4520點(diǎn)止損，4266點(diǎn)止盈。

 

   投資建議僅供參考，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

   南華期貨研究所產(chǎn)品創(chuàng)新研究中心趙鵬濤